CXO是未来10年都值得投资的赛道药明康德则是当之无愧的龙头

  原标题：CXO是未来10年都值得投资的赛道，药明康德，则是当之无愧的龙头

  本周前两天，咱们都在讲药明生物，其实，现在叱咤风云的药明生物最开始仅仅是药明康德的一个部门，只是后来长大了，才从康德里面被拆了出来，毕竟，CXO是非常烧钱的一个行业，拆出来，两者都能获得不错的估值，能独立融资，对集团整体的发展而言肯定是大好事。

  虽然从康德里拆出去的第一天，圈内人士就预言，生物迟早有一天超越康德（毕竟，生物药迟早超越化学药），但，康德，依旧还是有相当的好的前景的，毕竟，小分子药人类还会吃很久很久，而且，即便是医学发展迅速的今天，人类对于自身的探索还是非常“无知”。

  药明系，从一开始，就和国内其他CXO不一样，他的基因就是全球化的，格局决定命运，因此，不论国内其他CXO们说得多好听，想超越药明系基本还是没戏。

  1989年，李革和他媳妇赵宁从北京大学化学系毕业后，一同赴往哥伦比亚大学深造，学霸就是学霸，在美深造的第三年，李革就与导师Clark Still教授共同发明了“标记的组合化学技术”。

  正是这个技术，使他们拿到了风险投资，共同创立了Pharmacopeia Inc公司（即国际外包巨无霸PPD的前身）。

  1999年，李革受邀回母校进行演讲，这期间，李革发现，我国的药品市场几乎被外企“垄断”，研发技术大多留存在科研院所和高校，药企和技术之间缺乏商业公司媒介，存在严重的产学研脱节。

  这无疑让李老板看到了商机，于是，2000年，李革带着三位伙伴回国创立了药明康德，其实一开始，李老板是想做创新药的，然而，那时候国内的创新药环境实在是太差了，打一开始，从按海外实验室的标准建化学实验室就遇到了问题。

  那时候国内对创新药的需求并不高，业内都没有做创新药的意识，由于产业链不成熟，连实验室专用的通风橱都买不到，也找不到厂家可以生产。

  这时候，李老板想起了手里可当作新药研发基础的模板分子技术，这项技术，能够在一定程度上帮助药企们大幅度提高研发速度同时降低研发成本。

  好了，通过上文的学习，显而易见，药明打一开始，就是面对国际市场的。老和外企打交道，经过20多年不断的磨合，早已将公司的技术实力打造成国际一流，截止2020年，企业具有4200余客户，这是个什么概念呢？也就是说，全球，每三个新药公司中就有一个是公司客户；美国FDA 批准的药中，有 2/3 都来自公司的客户。

  和药明生物一样，这些客户的黏性都非常非常强，前十大客户的留存率甚至高达100%！！！

  直到2008年之前，公司的客户还是清一色海外客户，随着后续国内创新药生态的改善，公司的营收结构才发生明显的变化，但截止2020年底，公司的营收依旧有74.9%来自海外。

  经过20年的发展+并购，公司不论是业务深度还是广度都业内领先，服务涵盖小分子化学药从发现、研发再到生产的全流程服务，并且还在持续不断的根据产业需求完善业务类型。

  中国区实验室主要做小分子药物发现以及临床试验前的业务，是公司业务的基本盘，也是整个CXO的最前端，公司和康龙化成一样，之所以能将全产业链打通，全靠这块业务功夫深，把客户绑得牢牢的，然后又给后续业务引流。

  要知道，2020年一季度，国内受疫情影响，中国区实验室近乎集体停产，就这样的情况下，2020年全年，这块业务依旧实现收入 85.5 亿人民币，同比增长 32.0%！！！

  因此，不要认为公司市值大，就不增长，有时候，市值越大的公司增长得越快，比如，CXO天生就是适合大企业做的。

  其次，公司的小分子CDMO业务，也就是做化学药生产外包的，也就是子公司合全药业，和A股里凯莱英做的事情一模一样，不过，合全药业的市占率基本是凯莱英的一倍。

  由于康德牢牢的把握着新药研发的最前端业务，因此，引流给CDMO效果很好（后面咱们要讲的康龙化成几乎和药明康德一模一样），2020 年，这块业务实现营业收入 52.8 亿元，同比增长 40.8%，比前端药物发现（即实验室服务）还要涨得快！由于生产最为讲究规模效应，因此，公司这块业务的毛利率都比去年提升了1.3个百分点。

  其他CRO主要是临床试验服务，类似于A股泰格医药在做的事情，不同于实验室的研发和后续生产业务，人体临床试验主要是在医院做的，由于医院全年门诊量都受疫情影响严重，因此，新患者入组必然受一定的影响，泰格医药2020年全年增速只有13.88%，康德的临床试验业务中美两国都有，因此，受影响更大，2020全年实现收入 11.7 亿，同比仅增长 10.0%.

  而公司的美国区实验室，主要是开发生产细胞和基因疗法产品，以及医疗器械测试服务，这算是下一代技术，看到这个地方，你不得不衷心的佩服李老板。

  李老板将药明生物从药明康德里分拆出去单独上市，却又把下一代技术，细胞及基因疗法保留给康德，这摆明了就是，老的新的都要高估值，一个也不放弃。

  看名字就能知道，这块业务在漂亮国，漂亮国去年一整年都沐浴在新冠之下，用脚想也能知道，这块业务去年“废了”，但是，出乎所长意料的是，2020 年，公司这块业务居然实现收入 15.2 亿元，同比仅减少了3%，必须得说，实在是太优秀了！

  去年，药明康德在港股再上市一次，募了70多亿港币，同时在A股定向增发募了60多亿人民币，现在公司账上趴着100多亿现金以及40多亿打理财产的产品，子弹充沛，又可以扩建产能和买买买了。

  整个药明系（康德+生物），在2020年已经排名全球第七，且整体增速是前10里最强的，工程师红利叠加全产业链一体化运营，世界简直难以阻挡药明系成为全世界龙头。

  而国内同样具备工程师红利的其他CXO，面对药明的一体化服务平台优势，尤其是前端药物发现这个入口，真心只有被碾压的份，这就好比，腾讯手握微信这个国民级的入口，哪个互联网公司都怕腾讯突然杀进来一样。